如松 : “地球泡泡”會破裂嗎?

作者: 2016-12-08 15:27:13

  昨日有朋友談到多倫多房價的問題,今日的文章由此而起。

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  2008年次貸危機之后,歐美日等央行都印刷了海量的鈔票,如果說當今世界什么最過剩,可能就是紙幣。雖然歐美日的鈔票過剩,但看看土耳其里拉兌美元的跌跌不休,就知道一些發展中國家的鈔票就不僅是過剩,是泛濫(徹底喪失了稀缺性)。由此造成的必然結果就是“地球”上各個角落泡沫充斥。

  從另外一個角度來看也很明顯。2014年之后,大宗商品價格都出現了劇烈的下跌,這說明需求在減弱(逆全球化的結果)。說明資產價格泡沫不斷高漲并不是需求推動的,而是紙幣過剩推動的。

  既然這些泡沫是由紙幣過剩推動的,最終就受制于兩個因素:其一,美債收益率。美債收益率上升將給全球帶來巨大的流動性損失,當流動性不斷損失之后,就會帶來市場利率的上升。其二,全球央行的利率。未來各國和地區央行的升息都是被動的,包括美聯儲。它也有自己的憂慮,那就是美國國債相對GDP太高,只有通脹的壓力不斷加大的時候,美聯儲才會被動升息。而其他國家或地區,未來的通脹主要是因為貨幣貶值推動的,因為美元近似于全球貨幣發行的保證金,又是大宗商品的定價貨幣,當美元收縮的時候(美國經濟相對其他經濟體的良好預期帶來美元指數上升)就會帶來非美貨幣的貶值,非美貨幣標價的大宗價格上升,共同推動這些國家內部的通脹,讓各國和地區的央行只能被動升息。

  如今美國通脹確立了嗎?這是核心因素,因為他決定了美債收益率未來的走向,也決定了美聯儲利率的走向,當然更決定了世界貨幣市場的總體利率走向。

  12 月2日,美國勞工部公布最新11月非農就業報告。11月最新統計的失業率為4.6%,創下2007年8月以來最低。這個數字已經遠低于自然失業率(約5—5.2%)。如果特朗普正準備大規模減稅措施,推動制造業的回流,這意味著必須通過工薪增長率的上升拉動勞動參與率。

  

  在失業率遠低于自然失業率的時候,經濟繼續發展所帶來的必然現象是工薪增長率必須加速上升(提升勞動參與率),最終就會拉動通脹。雖然川普希望走已故美國總統里根的道路,但我認為是不成立的,因為里根執政伊始,美國經濟經歷了長達十年的滯脹,失業率在高位,之后接近二十年,美國大體上的走勢是失業率下降,通脹率也下降,新經濟蓬勃發展,到克林頓執政的第二個任期達到頂峰。今天的形勢與那時顯然不同,更近似克林頓執政后期的情形,失業率在很低的位置,需要工薪增長才能拉動勞動參與率。

  所以,美國勞工部公布良好的非農就業數據的當天,雖然美元上升,但金價受到支撐,內在的因素就是預期的通脹將上升。

  這就給未來帶來了指引:

  其一,美債收益將繼續上升。因為美債收益率最根本因素還是取決于通脹的預期。

  其二,美聯儲將繼續加息,但是是跟隨通脹而被動加息。

  其三,基于美國經濟在世界主要經濟體中是最好的(至少今天是這樣的預期),資本收益率更高,美元指數走強的趨勢不會改變,未來,高債務國家的貨幣將持續受到壓制。但是,美元指數的上升并不會一帆風順,因為通脹預期的上行對美元指數起到壓制的作用。

  這里,最核心的一點可以確定了,那就是預期市場利率將持續上升;這中間有一個巨大的變數,當上述趨勢不斷持續的時候,利率上升終歸會導致資產價格泡沫的破裂,何時開始?這也是今天主要的話題。

  相關的跡象非常值得關注:

  其一,今日鳳凰網有報道《一夜之間人民幣兌美元跌至7.48?原來數據錯了》,文中說道“北京時間周二凌晨,谷歌美元兌人民幣報價驚現7.43,與此同時多個外匯網站數據報價出現錯誤。知名貨幣和外匯網站X-Rates美元兌人民幣報價7.477、XE報價也給出了7.48697的日內最高報價,疑似數據出現錯誤。”

  如果大家的記憶不錯的話,2015年初,美元指數上沖到100以上,但有一天(似乎是3月18日,我博客里曾經提示過)在分時線上,出現了短期、迅速的巨幅下挫,當時也有媒體認為是數據錯誤,事實上,之后美元指數出現了比較大幅度的、時間很長的調整。在幾個網站上同時出現數據錯誤的幾率有多大?必然有內在的原因,至于什么原因,只能自己去判斷。

  其二,美元指數在特朗普當選以后,在線圖上已經突破2015年初形成的高點,現在處于回探的時期,一旦美元指數繼續上升,必然帶來全球利率市場的急升(通過前期美債收益率的上升,已經繃緊了全球的資金鏈。這是關鍵),這很容易帶來全球性資產價格泡沫破裂的危機。如果黃金聯動上行,就可以基本確認。

  其三,主要國家的房地產市場都出現了縮量的現象(大家都可以看到),意味著利率市場已經開始逐漸傳導到資產價格領域(今日鳳凰網報道:美國房子沒人買?連中國投資者都不打算出手了),這種說法不值一提。隨著各國開始限制資本流動,紐約、多倫多、悉尼等國際城市的成交量下滑是必然的,未來,隨著利率市場不斷走高,價格的壓力越來越大,最終會帶來價格的暴跌。

  所以,本人不看好那些國際城市的資產價格,因為過去的經濟全球化讓全球資本大量集中到這些城市,隨著世界主要國家不斷限制資本的國際流動和全球利率走高,最終會迎來慘烈的時刻。當他們開始破裂的時候,意味著全球化造成的紙幣泛濫形成的所有泡沫都進入破裂之旅。

  注:今后這個網址財經問題的討論將越來越少(更不會再專門討論貨幣)。即便討論,也完全是國際議題,不會再討論國內的任何問題(一旦必須涉及,也只是引用主流網站的報道),大家都懂得。

  另外,知會一聲,以后本網址不會再幾乎每天發表文章,請大家體諒。

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